1.中国的经济增长结构发生改变了✿ღ◈◈，在疫情前夕✿ღ◈◈，由原CQ书记黄奇帆（中央高参）发表的一次经济论坛讲话中更向资本市场喊话✿ღ◈◈，中国的经济增长由共给侧向需求侧的改革✿ღ◈◈。我们中国几十年追上了西方几百年的工业文明✿ღ◈◈、科技文明发展的进程✿ღ◈◈，从所有工业品都需要进口✿ღ◈◈、到一步步从低端工业品到AI的反超✿ღ◈◈，这个过程的前半段就是对工业品的巨量需求的不断释放的过程✿ღ◈◈，相应的为了满足这个发展需求✿ღ◈◈，我们的资本市场的定位就是融资市场✿ღ◈◈。

　　很多“所谓传统”的制造业✿ღ◈◈，代表性的黑白电✿ღ◈◈、消费电子✿ღ◈◈，甚至是未来的汽车产业龙8官网✿ღ◈◈。排除西方发达国家✿ღ◈◈、日本✿ღ◈◈、韩国以外在全球依然属于高附加值的高端产业✿ღ◈◈，但是我们由于产业和科技快速向上突破✿ღ◈◈、突围✿ღ◈◈，似乎把他们定义成了“相对落后”的产能✿ღ◈◈。

　　这些“相对落后”的产能在其每个行业发展初期0-1阶段都是给予市梦率的✿ღ◈◈，但是抛开资本市场的产业市场竞争中28法则是必然的✿ღ◈◈。0-1阶段往往类似于现在ai龙8官网✿ღ◈◈，我们无法确定具体的龙头企业有啊彩票✿ღ◈◈，给与了全行业高PE✿ღ◈◈。

　　企业由于二级市场给与的高溢价的✿ღ◈◈，融资简单✿ღ◈◈。且全行业都是高溢价✿ღ◈◈。整个行业都在疯狂投入产能✿ღ◈◈。表现成了高PE✿ღ◈◈、高营收✿ღ◈◈、净利润亏损或者勉强达到盈亏平衡✿ღ◈◈。这个阶段其实赚钱是不容易的✿ღ◈◈。因为市场无法确定谁能从0-1后生存下来变成1-100✿ღ◈◈，成为行业龙1✿ღ◈◈、龙2✿ღ◈◈。且其他的新技术✿ღ◈◈、新行业萌芽的太快✿ღ◈◈，资金高低切从这个行业板块向其他板块快速切换✿ღ◈◈。原来高估的这个行业板块的股价就会从市梦率迅速膝盖斩✿ღ◈◈。另外企业在融资中把资金变成资本开支✿ღ◈◈，而且不停的定增稀释了每股的价值✿ღ◈◈。投资者即使选对了0-1到1-100的企业✿ღ◈◈，也要经历企业价值的A型波动✿ღ◈◈，而且在过程中不断的被稀释每股价值✿ღ◈◈，高增速野蛮发展的企业也并不能给投资者带来足够的长期价值有啊彩票✿ღ◈◈。而资金的迅速切换也导致了我们的股指经常性的走A型✿ღ◈◈。

　　2.传统行业的红利股的PE会回到合理估值✿ღ◈◈。这个最好的参照物其实就是长江电力✿ღ◈◈。他已经经历了完整历程了✿ღ◈◈。

　　因为0-1阶段的巨量资本开支结束后✿ღ◈◈，企业的资本开支放缓✿ღ◈◈、开始稳定产生净利润✿ღ◈◈。现金是体现在PB中的✿ღ◈◈，先是企业要囤积现金减少可能发生的竞争中保持资本开支能力和生存下去的盈余（自由现金流）✿ღ◈◈，这个阶段是PB越来越低✿ღ◈◈，但是ROE尚未改善✿ღ◈◈，股息分配相对低✿ღ◈◈；

　　然后第二阶段就是降低资产负债率✿ღ◈◈，进一步的降低经营风险✿ღ◈◈，PB持续降低✿ღ◈◈、ROE变得更差了✿ღ◈◈，因为总营收增速放缓或不增长了✿ღ◈◈、但是盈利却不通过分红释放或者回购增加每股内在价值✿ღ◈◈；

　　第三个阶段是真正的丰收期✿ღ◈◈，负债率降低到20%-30%✿ღ◈◈、资本开支完全结束✿ღ◈◈、且原来投资的固定资产折旧在财报上开始出清✿ღ◈◈。这个阶段总营收虽热增速小✿ღ◈◈，但是净利润率却大幅增加✿ღ◈◈，企业也拥有多余的现金流开始分红回馈大股东✿ღ◈◈、回购股权增加其每股价值✿ღ◈◈。这会导致ROE的上升✿ღ◈◈，每股的收益能力增加✿ღ◈◈。每股回报的增加和可分配现金流比例增加使得分红率呈戴维斯双击式的增长✿ღ◈◈。就不用什么DCF模型去估值✿ღ◈◈，就根据静态ROE或者PR模式或者按照股债收益比去估值✿ღ◈◈，这些传统垄断行业的企业的PE也会增长✿ღ◈◈，也就是强劲的稳定的可持续的经营能力产生的湖城河导致企业PE回归✿ღ◈◈。

　　中国神华也是类似的情况✿ღ◈◈，当年煤炭行业率先经历了需求侧改革✿ღ◈◈。以前都是民营煤老板✿ღ◈◈，后来大都数民营产能都退出了市场✿ღ◈◈，市场被央国企垄断✿ღ◈◈。煤炭的供需结构逐渐平稳✿ღ◈◈，且煤炭挖掘的产业从依赖矿工到转型为自动化✿ღ◈◈，经历了行业出清✿ღ◈◈、设备投入资本开支过程后✿ღ◈◈，相关国有企业的盈利能力大幅增长✿ღ◈◈。现在去看神华的ROE是很漂亮的✿ღ◈◈。

　　未来有啊彩票✿ღ◈◈，我们中国可以去和西方抢的产业升级领域越来越少了✿ღ◈◈。改革开放进入了需要自主探索的深水区✿ღ◈◈。我们的GDP增速也放缓了✿ღ◈◈。现在的情况就是✿ღ◈◈，可以被投资的高增长行业很少有啊彩票✿ღ◈◈、但是由于惯性投资高增长的资金很多✿ღ◈◈，结构错配了✿ღ◈◈。这导致了ai✿ღ◈◈、机器人✿ღ◈◈、低空经济等稍微有想象力的板块超前内卷直接给整个0-1阶段的行业1-100的估值✿ღ◈◈，根本买不了所有的预期差空间都被超前投资注满水了✿ღ◈◈，安全边际十分差也没有比较好的估值参照物龙8官网✿ღ◈◈，结果只能做波段或者做技术流✿ღ◈◈。

　　红利板块中的✿ღ◈◈，拥有垄断护城河的✿ღ◈◈、资本开支结束的✿ღ◈◈、盈利能力强又有能力稳定高分红的企业有啊彩票✿ღ◈◈，未来就是进攻板块✿ღ◈◈。而且这些企业中每年持续的在做资产折旧出清来藏利润有啊彩票✿ღ◈◈，早晚利润都要藏不住的✿ღ◈◈，那时候高ROE✿ღ◈◈、高分红会把PE拉起来的✿ღ◈◈。

　　太多人依赖于共识✿ღ◈◈，投资中共识由于“乌合之众”的群体特性✿ღ◈◈。共识往往代表着盲目✿ღ◈◈，等共识产生了✿ღ◈◈，阶段性的高估就产生了✿ღ◈◈。买在分歧✿ღ◈◈，卖在一致✿ღ◈◈。

　　黄奇帆✿ღ◈◈：未来10年✿ღ◈◈、20年后世界上将有几十亿个机器人4月8日✿ღ◈◈，在广州·鹏瑞1号湾颂艺术中心举办的“读懂中国系列学术沙龙·湾区科技创新对话”上✿ღ◈◈，中国国家创新与发展战略研究会学术委员会常务副主席黄奇帆以“湾区的新质生产力如何围绕三大赛道展开”发表主题演讲✿ღ◈◈。

　　新华社北京4月7日电（记者阚静文）“住手✿ღ◈◈！”“抗争”“我们不想要这样的美国✿ღ◈◈！”✿ღ◈◈，超1000场游行有啊彩票✿ღ◈◈，逾50万人参与……美国总统特朗普日前签署最新的“对等关税”行政令✿ღ◈◈，加之美国政府此前出台的一系列政策✿ღ◈◈，引发美国国内及欧洲强烈抗议✿ღ◈◈。连日来✿ღ◈◈，多地民众走上街头✿ღ◈◈，用行动表达不满与愤怒✿ღ◈◈。

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　　有记者提问:特朗普宣布将对不采取报复性行动的国家实施90天的关税暂停✿ღ◈◈，但是上调对华关税至125%✿ღ◈◈，甚至可能到150%✿ღ◈◈，中国是否会继续对美加征更高关税?

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